2025年，加密衍生品市场格局正在发生一场静默但深刻的变革。据Coinbase研究员David Duong分析，随着交易者行为模式的转变，链上永续期货合约已强势崛起，成为驱动市场增长的核心引擎。数据显示，去中心化交易所（DEX）处理的月度永续合约交易量已突破1万亿美元大关，标志着链上衍生品市场正从边缘走向舞台中央。
核心观点与数据：杠杆需求催生万亿级市场
分析师指出，本轮市场活动的激增，部分源于传统“山寨币季节”的缺席。这使得交易者不再满足于现货市场的收益，转而通过高杠杆工具寻求更高回报。永续期货合约提供的“前所未有的杠杆程度”，让交易者能够以相对较小的资本撬动巨大的风险敞口。值得注意的是，这一趋势主要由去中心化交易平台驱动，其中Aster和Hyperliquid等链上场所贡献了绝大部分交易量。
市场背景分析：DEX巨头竞争白热化，资本持续涌入
市场格局的演变伴随着激烈的竞争。Hyperliquid在2023年底推出其链上永续合约平台，并在2024年增加现货交易后获得更广泛关注。数据显示，其单月交易量一度达到约3190亿美元。而新晋竞争者Aster在其代币生成事件后，曾以近360亿美元的24小时交易量短暂登顶去中心化永续合约排行榜，占据了当时DEX永续合约活动总量的一半以上。与此同时，由科技企业家Vladimir Novakovski创立的链上永续合约交易所Lighter，也在其主网上线后成功完成了6800万美元的融资，显示出资本对该赛道的高度青睐。
根据DeFiLlama过去30天的数据，链上永续期货合约产生了约9720亿美元的交易量。其中，Lighter以约2030亿美元领先，Aster和Hyperliquid分别以约1718亿美元和1606亿美元紧随其后，三足鼎立的竞争态势已然形成。
结尾预测：从高杠杆工具到DeFi核心组件，未来或延伸至股权领域
展望未来，永续期货合约的演变路径已清晰可见。据市场分析，它们正从孤立的高杠杆交易工具，进化为DeFi市场中核心的、可组合的基础设施元件。更值得投资者关注的是，股权永续期货可能成为下一个增长领域。代币化的股票衍生品有望将加密市场的7x24小时交易、高杠杆特性，与传统市场时段外对主要美股敞口的需求相结合，开辟一个全新的万亿级赛道。随着基础设施的完善和采用率的提升，链上衍生品市场的主导地位或将进一步巩固。
