导语：2024年减半后的利润挤压，正迫使比特币矿工行业经历一场深刻的生存模式重塑。随着挖矿奖励减半，矿工收入一夜之间被大幅削减，行业迎来了史上最严峻的利润环境。分析师指出，单纯的比特币挖矿已难以维持盈利，迫使头部矿企加速向人工智能（AI）、高性能计算（HPC）等多元化业务转型。本文将深入分析当前市场背景，并展望决定矿工能否挺进2026年的三大关键主题。
核心数据与观点：据行业数据，2025年比特币挖矿行业经历了“有史以来最严峻的利润环境”。关键指标哈希价格（Hashprice）已从第三季度的平均约55美元/PH/s，跌至接近35美元/PH/s的“结构性低点”。与此同时，平均挖矿成本在2025年第二季度攀升至约7万美元，进一步压缩了矿工的利润空间。值得注意的是，即使是拥有大量现金储备和融资渠道的上市矿企，也难仅靠挖矿维持盈利。
市场背景分析：自2024年4月减半后，比特币进入第四个挖矿纪元，区块奖励固定为3.125 BTC。这导致行业竞争加剧，重心从单纯追求算力规模，转向对能源成本、运营效率和收入多元化的极致追求。比特币价格虽在2025年10月一度攀升至126,000美元以上，但并未出现市场预期的“井喷式”暴涨，其后续波动对矿工收入产生了直接影响。投资者应关注，矿工的盈利能力正越来越多地由比特币交易手续费市场、低廉的能源获取成本等非规模性因素决定。
行业转型与预测：面对压力，矿工的转型路径日益清晰。首要机遇在于人工智能和高性能计算（HPC）领域。自2022年底以来，对计算能力的需求激增，而比特币矿场已具备的大规模电力接入和冷却基础设施，恰好可以重新部署，用于这些高算力需求业务，从而实现收入稳定和风险分散。展望2026年，行业整合与业务多元化将成为主旋律。如果比特币进入更广泛的下行周期，矿工面临的生存压力可能持续，这与过往减半后的周期模式相似。因此，向AI/HPC的转型、对低成本能源的掌控以及参与交易费市场的能力，将成为矿企能否穿越周期、存活至2028年下一个减半的关键。
