进入2026年，比特币挖矿市场正经历一场静默的调整。根据摩根大通发布的最新报告，比特币网络算力已连续第二个月出现下滑，与此同时，挖矿盈利能力也触及历史低点。这一系列变化背后，是行业竞争格局的微妙转变，还是新一轮洗牌的前奏？本文将结合核心数据与市场背景，为您深度解析。
据摩根大通分析师Reginald Smith和Charles Pearce指出，2025年12月，比特币网络的月平均算力环比下降了30 EH/s（约-3%），至1,045 EH/s。算力是衡量工作量证明区块链上用于挖矿和处理交易的总计算能力的指标，其连续下滑通常被视为行业竞争压力暂缓的信号。值得注意的是，这已是算力自2025年11月以来的第二次月度回落。
更令市场关注的是挖矿盈利能力的显著萎缩。报告数据显示，2025年12月，矿工平均每日每EH/s的区块奖励收入为38,700美元，较11月下降7%，同比2024年12月更是大幅下滑32%，创下有记录以来的最低水平。此外，每日区块奖励的毛利润也环比下降9%，至每EH/s 17,100美元。这一数据直观反映了在比特币价格高位震荡的背景下，挖矿的边际收益正在被持续压缩。
将视角拉回至整个2025年的市场背景，我们会发现一幅更具张力的图景。尽管年末算力与盈利承压，但美国上市的比特币矿企和数据中心运营商在2025年整体表现强劲。摩根大通追踪的14家相关公司，其总市值在2025年底已攀升至480亿美元，全年累计涨幅高达73%。这揭示了资本市场对矿业长期基础设施价值的认可，与短期盈利波动形成了鲜明对比。具体到个股，Hut 8在12月表现最佳，上涨2%；而CleanSpark则表现不佳，下跌33%。纵观全年，14家公司中有9家的股价表现跑赢了比特币，其中以IREN和Cipher Mining领先。
展望未来，投资者应关注几个关键趋势。首先，算力的阶段性调整若持续，可能预示着部分高成本矿工正退出市场，行业集中度有望进一步提升。其次，盈利能力触及历史低点，可能倒逼矿企加速技术迭代（如部署更高效的矿机）或寻求多元化收入来源（如参与高性能计算）。最后，矿企股价与比特币现货价格的联动性，以及其作为“杠杆化比特币”的投资逻辑，在2026年仍将受到宏观利率环境和行业自身资本开支周期的深刻影响。市场分析认为，具有低成本优势、稳健现金流和战略布局的头部矿企，更有可能穿越周期，在行业整合中占据先机。
