在经历长达一个月的“美盘时段必跌”魔咒后，比特币（BTC）于近日美国交易时段罕见上涨，一度突破89，000美元关口。然而，市场分析人士普遍认为，这波反弹背后并非新资金入场，而是空头回补所致。在ETF持续净流出、年末税务筹划与假期流动性稀薄的多重压力下，加密市场的脆弱性依然凸显。
核心观点与数据：反弹动力存疑，市场结构承压
据Velo数据统计，在过去30个美国交易日中，比特币累计下跌了约20%。因此，本次美盘时段的上涨被视作一个显著转变。然而，更深入的数据揭示了反弹的“成色不足”。Coinglass数据显示，自美国市场开盘后，以BTC计价的比特币未平仓合约量从514，000 BTC下降至511，000 BTC。未平仓合约减少的同时价格却上涨，这强烈表明推动价格上涨的主要动力是空头平仓（空头回补），而非新的杠杆多头头寸建立。
市场背景分析：三大压力萦绕，年末行情 subdued
据Wintermute策略师Jasper de Mare分析，年末市场的低迷主要受三大因素压制：年终去风险化操作、创纪录的ETF资金流出以及稀薄的假期流动性。他指出，所有主要加密资产价格仍低于关键的系统性水平，价格走势主要由展期资金流和与税务相关的头寸调整驱动。
值得注意的是，现货比特币ETF的资金流出情况尤为严峻。周一（12月30日）录得1930万美元的净流出，这已是连续第七个交易日出现赎回。仅12月中旬，比特币基金就流出了高达12.9亿美元的资金，其中贝莱德的IBIT单日流出达1.57亿美元。分析师指出，尽管IBIT年初至今仍有250亿美元的净流入，但12月的“风险规避”轮动可能反映了投资者进行“税务亏损收割”的行为。相比之下，由于大多不受美国国税局（IRS）洗售规则约束，山寨币并未显示出同等的抛售压力。
衍生品市场同样经历巨震。Deribit数据显示，12月26日有价值超过270亿美元的BTC和ETH期权到期，这是加密史上最大规模的单日到期事件。与此同时，资金费率与未平仓合约总量（曾在6月达到700亿美元的峰值）已稳步下降至年底低位。
结尾预测：波动性回归，但趋势性机会或需等待
尽管比特币的7日已实现波动率在12月25日前大幅下降，但受反复无常的日内波动驱动，近期已开始回升。分析师建议交易者应避免过度拟合短期信号，尤其是在机构参与度因假期降低的时期。展望后市，市场普遍认为，在年初流动性恢复正常、税务影响因素消退以及ETF资金流向出现明确拐点之前，加密市场可能仍将维持高波动、低趋势性的震荡格局。投资者应密切关注未平仓合约、ETF流量及宏观流动性指标的变化，以判断市场真正的方向性选择。
