导语：历史首次！比特币在2025年以低于年初的价格收盘，打破了其自诞生以来在每次“减半”后次年必然上涨的“四年周期”定律。这一标志性事件引发了市场关于加密货币底层驱动逻辑是否已发生根本性转变的广泛讨论。分析师指出，随着机构资金、宏观政策等新变量的强势介入，单纯依赖供应量减少的叙事模型正在失效。
核心数据与观点：据CoinGecko数据显示，尽管在2024年4月完成了最新一次减半，比特币在2025年结束时价格仍低于年初水平。这与2012、2016及2020年三次减半后，比特币均在次年创下新高的历史模式形成鲜明对比。目前，比特币价格较其在10月6日创下的126,080美元历史高点已下跌超过30%。比特币公关公司Bitgrow Lab创始人Vivek Sen直言，这一现象标志着四年周期“正式死亡”。
市场背景与逻辑变迁分析：传统的“四年周期”理论认为，比特币每四年一次的区块奖励减半会减少市场新供应，从而在滞后一段时间后引发牛市。然而，值得注意的是，当前市场的参与者结构已发生剧变。投资者Armando Pantoja指出，市场迎来了新玩家——ETF、机构投资者和企业资产负债表，它们的交易逻辑不同于受情绪驱动的散户。“比特币现在交易的是宏观，”Pantoja强调，“它现在对流动性、利率、监管和地缘政治做出反应，而不是一个完美的减半日历。”这意味着，减半事件的影响虽仍在，但已被更庞大的宏观金融体系所稀释。
与此同时，包括ARK Invest首席执行官Cathie Wood、BitMEX联合创始人Arthur Hayes在内的多位行业领袖在2025年均曾表示，四年周期已成为过去式。Bitwise的Matt Hougan和Hunter Horsley也持类似观点。他们认为，投资者应关注，随着大量比特币被长期锁定（如通过ETF），以及矿工拥有更多融资选择，减半对价格的直接影响机制已不如以往那样“自动”。
不同声音与未来预测：尽管“周期死亡论”成为主流声音，但仍有部分分析认为周期只是“变形”而非“消亡”。10x Research研究主管Markus Thielen表示，周期依然存在，只是不再由程序化的供应削减所主导，其节奏和形态因更复杂的市场环境而改变。展望未来，加密货币市场，尤其是比特币的价格走势，将更紧密地与全球宏观经济脉搏、监管政策清晰度以及传统资本流入的持续性挂钩。单纯押注历史图表模式的风险正在增大，一个更加成熟、同时也更难以用单一模型预测的加密资产时代或许已经到来。
