导语：2025年的美股IPO市场，被业内人士评价为“喜忧参半的一年”。据彭博社数据，去年所有美国IPO公司的加权平均涨幅为13.9%，显著落后于同期标普500指数16%的涨幅。分析师指出，加密资产与人工智能领域部分备受瞩目的上市公司表现疲软，是拖累整体IPO回报的关键因素。这标志着市场正回归基本面驱动，投资者变得前所未有的挑剔。
核心数据与观点：数据显示，2025年美股IPO市场呈现明显分化。大型IPO表现相对稳健，规模在10亿美元以上的发行，其股票平均涨幅达到20%；而规模在5亿至10亿美元之间的中型IPO，加权平均涨幅仅为5.6%，表现明显偏弱。普华永道美国IPO业务负责人迈克·贝林对此评论道：“投资者已变得更具选择性，公司必须以更清晰的故事和更强的运营方向进入市场。”
市场背景分析：在特朗普政府政策支持下，2025年曾是加密行业巨头集中上市的年份。稳定币发行商Circle以105亿美元的估值在6月上市，首日股价暴涨170%，成为当年最亮眼的加密IPO之一。然而，随着比特币价格从10月高点回落，Circle股价也一路下挫，目前已较高点下跌近70%。
值得注意的是，其他加密公司的上市之路更为坎坷。由Winklevoss双胞胎兄弟创立的Gemini交易所在9月上市，股价从发行价28美元一度攀升至32.5美元，但到年底已暴跌64.5%，成为当年表现最差的加密IPO之一。8月上市的Bullish交易所，其股价也在短暂冲高后回落至发行价附近。
人工智能赛道同样未能幸免。数据中心开发商Fermi和AI费用管理平台Navan等公司，上市后的股价表现均未达到市场预期。这反映出，尽管加密与AI是市场热点，但投资者正在用更审慎的眼光评估其商业模式的可持续性与盈利能力。
结尾预测：展望未来，市场分析普遍认为，IPO市场已从追逐热点概念，回归到对公司基本面和盈利能力的严格审视。对于计划上市的公司，尤其是处于早期阶段的科技公司，上市门槛已显著提高。投资者应关注那些拥有清晰商业模式、稳健运营记录和明确增长路径的企业。随着市场情绪逐步修复，预计未来只有那些真正具备核心竞争力的公司，才能在IPO市场中获得成功并赢得长期资本的青睐。
