近期，比特币价格在9万美元关口附近持续震荡，市场情绪陷入胶着。据知名链上数据分析公司CryptoQuant的研究主管胡里奥·莫雷诺（Julio Moreno）最新研判，多项关键指标显示，比特币可能已悄然步入熊市周期，且这一状态已持续约两个月。这一观点与市场上许多看好2026年牛市行情的预测相悖，引发了投资者的高度关注。
核心观点在于，莫雷诺指出，其用于构建“牛市评分指数”的多数指标在2025年11月初就已转为看跌，并且至今尚未恢复。该指数综合了网络活动、投资者盈利能力、比特币需求及流动性等多个维度，评分范围从0到100。其中，一年期移动平均线等长期趋势指标也发出了警示信号。值得注意的是，根据加密货币数据聚合器CoinGecko的数据，比特币在2025年初价格约为93,000美元，于10月触及126,080美元的历史高点后，年末收盘价竟低于年初水平，这一走势本身就耐人寻味。
从市场背景分析，当前的宏观环境与上一轮熊市（2022年）已有显著不同。莫雷诺强调，此轮市场调整显得更为“稳定”，并未出现如Terra生态崩溃、Celsius Network或FTX倒闭那样的高调行业危机事件。同时，大型机构投资者正以更规律的方式持续积累加密货币，愿意进入市场的交易者和投资者群体更为庞大，行业内的公司和项目也更为成熟可靠。这些因素可能为市场提供了一定的底部支撑，并可能缩短未来的复苏周期。
然而，基于比特币的“已实现价格”（即所有持有者购买比特币的平均成本价）和历史表现模型，莫雷诺做出了一个关键预测：在接下来的一年里，本轮熊市的底部可能出现在56,000美元至60,000美元区间。他解释称，在历史熊市中，价格往往会回落至已实现价格附近寻找支撑。若从历史高点126,080美元跌至56,000美元，跌幅约为55%。莫雷诺认为，相较于以往熊市动辄70%-80%的深度回撤，55%的调整幅度“或许可以看作一个积极的信号”。
综合来看，尽管短期前景面临挑战，但市场结构的基本面改善为长期发展奠定了基础。投资者应密切关注链上数据指标的变化，尤其是已实现价格与市场价格的动态关系，同时警惕市场波动风险。未来一年，比特币能否在5.6万至6万美元区间成功筑底，或将决定下一个牛市周期的起点与强度。
