导语：比特币价格在触及87，343美元高位后陷入盘整，市场关于其经典“四年周期”是否已失效的争论愈演愈烈。一边是灰度、渣打等巨头看好ETF带来的结构性牛市，另一边则有分析师坚称熊市已悄然来临。这场核心分歧，正深刻揭示着加密市场从草莽走向主流的关键转折。
核心观点/数据：当前市场分析师阵营分裂明显。一方以LVRG Research的Nick Ruck为代表，认为自2025年起，由比特币减半驱动的四年周期开始“失灵”，其背后是ETF带来的持续机构需求与公司财库配置，这“减弱了预期中的峰后暴跌，并降低了相较以往周期的波动性”。另一方，如10x Research首席执行官Markus Thielen则指出，比特币已在2025年10月下旬进入熊市。值得注意的是，渣打银行将比特币2026年末的目标价下调至150,000美元，而灰度则预测其将在2026年上半年创下历史新高。
市场背景分析：传统的四年周期与比特币减半事件紧密绑定，历史上形成了“积累-减产后牛市（约18个月后见顶-深度回调-多年熊市”的清晰模式。然而，2025年的市场环境已截然不同：美国现货比特币ETF的通过带来了机构参与的浪潮、美国监管出现缓和迹象、全球流动性增加以及美联储领导层变更。这些因素共同作用，动摇了周期理论的根基。分析师“Rekt Capital”提出一个折中观点：如果四年周期被“打破”，那可能只是市场在“升级”。同时，Stock-to-Flow模型创建者“PlanB”指出，当前的抛压部分源于“被2021年创伤的老玩家”以及“坚信减半后两年必是熊市的四年周期信徒”的预期性卖出。
结尾预测：市场共识正在重塑。尽管周期论的支持者与反对者各执一词，但一个不争的事实是，机构资本通过ETF等正规渠道的深度介入，正在从根本上改变比特币的供需动态和价格驱动逻辑
