导语：随着2025年步入尾声，加密货币市场呈现分化格局。比特币（BTC）年内下跌约7%，而传统资产屡创新高。在此背景下，上市比特币矿企的股价表现更是天差地别。分析师指出，决定矿企股价的核心已不再是其持有的比特币数量，而是向人工智能（AI）和高性能计算（HPC）基础设施转型的力度与速度。一场由技术驱动的矿业洗牌正在上演。
核心观点：AI转型驱动矿企股价剧烈分化，纯比特币业务模式面临严峻挑战。数据显示，以IREN、Cipher Mining和Hut 8为代表的积极布局AI的矿企，年内实现了三位数的惊人涨幅。其中，IREN凭借与微软的合作及大型GPU云交易，股价飙升近300%，成为行业最大赢家。Cipher Mining因与Fluidstack的AI托管合作，股价上涨230%。Hut 8则因其在路易斯安那州价值70亿美元、为期15年的245兆瓦AI数据中心租赁协议，股价上涨约139%。
市场背景分析：纯比特币矿商表现黯淡，凸显单一业务风险。与AI矿商的亮眼表现形成鲜明对比的是，以Marathon Digital、CleanSpark、Riot和Bitdeer为代表的传统大型矿商普遍表现不佳。值得注意的是，Marathon Digital作为持有53,250枚BTC的最大比特币持有者，年内股价反而下跌了44%。CleanSpark（持有13,011 BTC）和Riot Platforms（持有19,324 BTC）虽有16%和32%的涨幅，但远逊于AI转型先锋。分析师指出，这突显出在比特币价格疲软时期，仅靠持有大量比特币不足以抵消盈利疲软、执行问题以及AI战略延迟带来的负面影响。
尤其值得关注的是Bitdeer Technologies，其成为行业表现最差的公司，股价下跌约50%。大部分跌幅出现在其三季度财报公布之后，公司披露了超出预期的净亏损，并宣布其ASIC芯片延迟，这为其AI扩张计划蒙上了不确定性阴影。此外，Core Scientific在10月股东拒绝了CoreWeave90亿美元的全股票收购要约后，选择保持独立，但其股价年内仅上涨9%，也反映了市场对其独立应对AI需求的谨慎态度。
结尾预测：投资者应关注，将矿场改造为AI数据中心的趋势已成为决定矿企未来竞争力的关键。随着AI算力需求持续爆炸性增长，拥有能源、土地和冷却基础设施的矿企在转型中占据天然优势。2026年，矿业板块的分化预计将进一步加剧，成功整合AI/HPC业务的矿企有望继续领跑，而转型缓慢或失败的纯比特币矿商可能面临更大的市场压力。对于投资者而言，甄别矿企的“含AI量”和技术落地能力，将比单纯关注其比特币储备更为重要。
